一、铝价上涨：能源 + 产能 + 航运三重打击

1. 电解铝是 “电老虎”，能源成本直接决定生死

• 生产 1 吨电解铝约需13,000–15,000 度电，电力成本占总成本35%–45%。
• 冲突推高原油、天然气价格：欧洲天然气从 50 欧元 / MWh 涨至 100 + 欧元，吨铝电力成本从 600–900 美元跳升至1,470–1,760 美元。
• 中东铝厂依赖廉价天然气发电，气价暴涨直接压缩利润、触发减产。

2. 中东铝产能占全球 9%，大规模停产 / 减产

• 中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝年产能约700 万吨，占全球9%。
• 卡塔尔铝业（65 万吨 / 年）因天然气断供全面停产，复产需 3–6 个月。
• 巴林铝业（160 万吨 / 年）宣布不可抗力、暂停发货。
• 伊朗铝厂（66 万吨 / 年）因电力 / 原料受阻减产 50%+。
• 短期全球铝供应减少约200 万吨 / 年，叠加原本约60 万吨的结构性缺口，缺口直接翻倍。

3. 霍尔木兹海峡封锁：原料与出口双断

• 中东铝厂氧化铝自给率仅 34%，年缺口约 900 万吨，90% 经霍尔木兹进口。
• 海峡通航受阻（3 月 14 日一度为零），原料进不来、成品出不去。
• 全球铝贸易受阻，LME 库存持续去化，市场无缓冲空间。

4. 市场预期与资金推波助澜

• 冲突升级→供应中断恐慌→资金涌入做多→价格加速上涨。
• 美银将全球铝缺口从 100 万吨上调至150 万吨，伦铝一度冲至3,546 美元 / 吨。

二、不锈钢涨价：镍、铬、能源、航运全链条上涨

1. 核心原料：镍、铬铁价格暴涨

• 不锈钢成本中镍占比 30%–60%（300 系），铬铁占比15%–25%。
• 镍：冲突推高能源与航运成本，叠加印尼镍矿配额大减（降幅 34%），镍价同步上涨。
• 铬铁：南非、哈萨克斯坦等主产国运输受阻，供应紧张、价格上行。
• 钼：316L 不锈钢关键原料，单周暴涨5.2%，直接推高 316L 成本1,100–1,300 元 / 吨。

2. 能源与冶炼成本飙升

• 不锈钢冶炼（电弧炉、AOD 炉）耗电巨大，电价上涨直接抬升冶炼成本。
• 天然气、重油等燃料价格上涨，进一步推高退火、酸洗、加工环节成本。

3. 航运与物流成本激增

• 霍尔木兹海峡封锁→全球航运保险费、运费暴涨→原料进口、成品出口成本大幅上升。
• 供应链延迟、交货周期拉长，加剧现货紧张与价格上涨。

4. 需求与库存共振

• 节后复工带动制造业、基建、家电等需求回升。
• 原料涨价→钢厂惜售、囤货→现货库存下降→价格进一步上涨。

三、共性逻辑：地缘冲突如何传导至金属价格

1. 能源是 “大宗商品之母”

• 原油、天然气价格上涨→全产业链成本抬升（开采、冶炼、运输、加工）。
• 高能源价格→高成本产能（欧洲、北美）被迫减产 / 停产→全球供应收缩。

2. 供应链中断：从原料到成品的连锁反应

• 中东是能源、金属、化工品的核心产区与枢纽。
• 霍尔木兹海峡封锁→航运瘫痪、物流受阻、合同违约→全球供应体系紊乱。

3. 市场预期与避险情绪

• 冲突升级→不确定性上升→资金涌入大宗商品避险。
• 供应中断担忧→提前囤货、惜售→现货紧张→价格上涨。

四、总结：涨价的底层逻辑

• 铝：能源成本 + 中东产能停产 + 原料 / 航运中断→供应硬缺口 + 成本抬升→价格大涨。
• 不锈钢：镍 / 铬 / 钼原料上涨 + 能源 / 航运成本上升 + 需求回升→全链条成本推动→价格上涨。
• 本质：地缘冲突→能源与供应链危机→供需失衡 + 成本抬升 + 预期炒作→金属价格集体上行。